Сделки года: за сколько продают iGaming-бизнес и какие мультипликаторы платят покупатели в 2026 году

За 2025–2026 годы рынок купли-продажи iGaming-активов разделился на три ценовых яруса. Операторов с долгом продают по 5–6 годовых EBITDA, стабильные бизнесы — по 8–9, а за медиа, данные и лицензии рынков прогнозов платят суммы, которые текущей прибылью не объясняются. 15M собрал сделки с января 2025 по октябрь 2026 года, проверил каждую по первоисточнику и посчитал мультипликаторы там, где стороны их не раскрыли.

Главное

• Акционерный капитал оператора evoke стоит меньше его годовой EBITDA. Bally’s Intralot оценила акционерный капитал evoke (William Hill, 888) в £243,1 млн при скорректированной EBITDA £356,2 млн за 2025 год. Разница — долг: с ним стоимость предприятия, по оценке Edison, достигает £2,2 млрд, или около 6,3x EBITDA;
• Стабильные операторы и поставщики уходят по 8–9x. Flutter заплатила за Snai €2,3 млрд — 9x EBITDA 2023 года; Intralot оценила Bally’s International Interactive в €2,7 млрд — около 8,9x по расчёту Euroxx; Light & Wonder купила Grover за $850 млн на закрытии — 7,7x;
• Аффилиатские активы без роста стоят 2–4x, и покупатели всё чаще платят в рассрочку. Raketech продала Casumba за номинальные €12 млн без денег на закрытии и признала убыток около €10 млн. Gambling.com заплатила за Odds Holdings $80 млн сразу и ещё до $80 млн привязала к удвоению EBITDA;
• Данные, медиа и рынки прогнозов покупают за деньги, которые EBITDA не объясняет. Genius Sports заплатила за Legend $900 млн на закрытии, DraftKings за Railbird — $84,8 млн при несущественной выручке, а IG Group за Underdog — до ~$1,3 млрд, или 2,4x чистой выручки.

Реестр: 22 сделки

В таблицу вошли сделки с раскрытой суммой или с раскрытыми условиями, объявленные либо закрытые с января 2025 года по октябрь 2026-го, плюс три базовые сделки 2024 года для сравнения. Мультипликаторы, которые стороны не раскрыли, помечены «расчёт 15M» — формула в методологии.

Таблица 1. Сделки с iGaming-активами, январь 2025 — октябрь 2026, и три базовые сделки 2024 года. Источники: 1–38, 44.

Evoke: сколько стоит оператор с долгом

5 июня 2026 года советы директоров Bally’s Intralot и evoke согласовали рекомендованную сделку. За каждую акцию evoke акционеры получают 0,537 новой акции Bally’s Intralot или, по желанию, 52 пенса деньгами. Весь акционерный капитал оценён примерно в £243,1 млн, а объём денежной альтернативы ограничен £117,1 млн. Закрытие ожидается между четвёртым кварталом 2026 года и первым кварталом 2027-го.

Для компании с выручкой £1,78 млрд это выглядит как продажа за бесценок, но equity здесь — верхушка айсберга. Скорректированная EBITDA evoke за 2025 год выросла на 14% до £356,2 млн, а чистый леверидж на конец года составлял 5,2x. По расчёту 15M, это чистый долг порядка £1,85 млрд. Прибавив его к £243 млн за акции, получаем стоимость предприятия около £2,1 млрд и мультипликатор около 5,9x EBITDA 2025 года. Edison, чьё исследование заказано Bally’s Intralot, даёт близкие цифры: «evoke’s high net debt position takes its enterprise value to £2.2bn, which is equivalent to c 6.3x FY25 EBITDA or 5.5x on a pro forma basis».

Почему же так дёшево? В ноябре 2025 года британское правительство объявило о значительном повышении онлайн-налогов, evoke списала £440,3 млн по UK Online и Retail и закончила год с чистым убытком £549,1 млн. В первом полугодии 2026-го скорректированная EBITDA упала на 10% до £150,2 млн при росте налоговой нагрузки на £46 млн, а леверидж вырос до 5,6x. Менеджмент Bally’s Intralot обещает £180 млн экономии затрат и капвложений к концу второго года после закрытия. Именно синергии, а не текущая прибыль, оправдывают цену: без них покупатель берёт бизнес с левериджем выше 5x в стране, где налог только что вырос.

Финансирование сделки показывает, что по сути это рефинансирование. Bally’s Intralot привлекла бридж до €200 млн на денежную часть, second-lien кредит до £889 млн в евро-эквиваленте на замену долга evoke с погашением в 2028 году и £157 млн от институциональных инвесторов; револьвер evoke увеличивается до £220 млн.

Стабильные операторы и «входной билет»: 8–9x за денежный поток и около 30x за лицензии

На другом полюсе — операторы, которых покупают ради стабильного денежного потока на регулируемом рынке. Flutter в сентябре 2024 года договорилась о покупке Snaitech у Playtech за €2,3 млрд стоимости предприятия без долга и денег. В релизе Flutter указаны регулируемая выручка Snai за 2023 год — €947 млн — и скорректированная EBITDA €256 млн; делим стоимость предприятия €2,3 млрд на EBITDA €256 млн и получаем 9,0x. Flutter обещает не меньше €70 млн операционных синергий, что снижает эффективный мультипликатор. Сделка закрыта во втором квартале 2025 года.

Intralot 9 октября 2025 года завершила покупку Bally’s International Interactive за €2,7 млрд: €1,53 млрд деньгами и €1,136 млрд новыми акциями, после чего Bally’s стала владельцем 58% объединённой компании, переименованной в Bally’s Intralot. Стороны мультипликатор не называли; греческий брокер Euroxx оценивает его примерно в 8,9x EV к скорректированной EBITDA за 12 месяцев к июню 2025 года. Объединённая группа, по данным Edison, закончила 2025 год с pro forma выручкой около €1 086 млн и скорректированной EBITDA около €431 млн — маржа 39,7%. Именно с этим бизнесом объединяется evoke, чья маржа около 20%.

За входной билет платят иначе. MIXI предложила за PointsBet A$1,06 за акцию, что, по расчёту самой PointsBet, означало стоимость предприятия A$353 млн и 25,2–32,1x EBITDA по гайденсу на финансовый 2025 год (A$11–14 млн). По итоговой цене A$1,25 мультипликатор выше — около 30–38x (расчёт 15M: EV ≈ A$419 млн ÷ EBITDA A$11–14 млн). После борьбы с betr цена выросла до A$1,25, и 12 сентября 2025 года MIXI закрыла оферту с долей 66,43%. Японский покупатель платил не за прибыль, а за лицензии и команду на австралийском рынке. Ещё один ориентир — выкуп Flutter 5% FanDuel у Boyd Gaming за $1,76 млрд, из которых около $1,56 млрд приходится на саму долю: по расчёту 15M, это оценка всего FanDuel около $31 млрд.

Поставщики: зрелые — по 7–9x, растущие — по 15x, несостоявшиеся — $5,2 млн

Light & Wonder 18 февраля 2025 года объявила о покупке charitable-бизнеса Grover Gaming за $850 млн деньгами плюс до $200 млн earn-out за четыре года. Это редкий случай, когда покупатель сам раскрыл мультипликатор: «Upfront consideration implies a multiple of ~7.7x based on 2024 Grover Adjusted EBITDA» — при выручке $135 млн и EBITDA $111 млн. Маржа 82% объясняет, почему за такой актив готовы платить выше, чем за оператора.

Крупнейшая сделка среди поставщиков — не онлайн: фонды Apollo 1 июля 2025 года закрыли покупку игрового и цифрового бизнеса IGT и Everi за $6,3 млрд, из которых IGT получила $4,05 млрд. Мультипликатор стороны не раскрывали. Базовая линия для растущих онлайн-поставщиков — NeoGames: Aristocrat закрыла её в апреле 2024 года по $29,50 за акцию при стоимости предприятия около $1,2 млрд, что в релизе Aristocrat названо примерно 15x скорректированной EBITDA.

Самая показательная история — несостоявшаяся. В июле 2024 года Evolution договорилась купить Galaxy Gaming по $3,20 за акцию: около $85 млн за капитал и около $124 млн с учётом долга, премия 124% к рынку. При гайденсе Galaxy на 2024 год в $12–13 млн скорректированной EBITDA это 9,5–10,3x (расчёт 15M). Два года сделка ждала одобрений регуляторов; 21 июля 2026 года, когда истёк продлённый срок 17 июля, Evolution расторгла соглашение и выплатила Galaxy $5 234 678 отступных. Цена двух лет ожидания — 6% от стоимости капитала ($85 млн).

Super Group показала третий путь: не покупать поставщика, а выкупить технологию. Платформу Betway у Apricot компания оценила в €140 млн плюс earn-out до €210 млн до 2035 года; закрытие заняло почти два года из-за лицензирования, и 28 февраля 2026 года Super Group стала владельцем софта, а 31 марта внесла последний платёж $28 млн.

Evolution: оферта по SEK 695, ниже рынка

Крупнейший онлайн-поставщик сам оказался объектом оферты. 24 июля 2026 года Candle Lake Limited сообщила, что прямо владеет примерно 30,02% акций и голосов Evolution; по шведским правилам это запускает обязательную оферту. 13 августа Candle Lake объявила оферту по SEK 695 за акцию деньгами — это цена закрытия 24 июля. Период принятия начался 17 августа и должен был завершиться около 15 сентября.

Совет директоров Evolution 24 августа рекомендовал акционерам отказаться. Цена давала премию 1,6% к средневзвешенной за 20 дней до 24 июля, но дисконт 5,7% к закрытию 12 августа (SEK 737,2). Из заявления совета: «the Offer does not reflect the fair market value of Evolution» и «the Offer is not motivated by any intention to acquire all outstanding shares in Evolution». Кто стоит за Candle Lake, Evolution не раскрывает; 15M не называет бенефициара, пока нет публичного документа.

Что это значит для оценки? На 30 сентября 2026 года у Evolution 183 058 121 акция; по SEK 695 это около SEK 127 млрд за 100% (расчёт 15M). Скорректированная EBITDA за последние 12 месяцев — €1 364 млн, маржа 65,7% за девять месяцев. Без учёта чистой денежной позиции и при курсе около 11 крон за евро оферта соответствует примерно 8,5x EBITDA. Это нижняя граница, а не рыночная цена: в оферту принято лишь 0,06% акций, а совет директоров назвал цену не отражающей справедливую стоимость. Параллельно компания выкупила и погасила 16,2 млн собственных акций.

Период приёма завершился 15 сентября, Candle Lake объявила результат 16 сентября: принято 111 716 акций, около 0,06%. Доля Candle Lake составила около 31,6%, с учётом свопов около 33,8%.

Медиа, данные и рынки прогнозов: за что платят, если не за EBITDA

5 февраля 2026 года Genius Sports объявила о покупке Legend — медиасети с Covers.com, Casino.org и Casino Guru. На закрытии — $900 млн ($800 млн деньгами и $100 млн акциями), плюс earn-out до $300 млн двумя равными частями за два года, привязанный к прибыли и денежному потоку. Финансирование — Term Loan B на $850 млн при pro forma леверидже ниже 3,0x. Genius не раскрыла выручку и EBITDA Legend, назвав лишь аудиторию: 320 млн визитов и 118 млн уникальных пользователей в 2025 году. Объединённая компания, по прогнозу Genius, выйдет на $1,1 млрд выручки и $320–330 млн скорректированной EBITDA в годовом выражении. По итогам второго квартала 2026 года Genius подняла прогноз на год до $1,005–1,025 млрд выручки и $285–295 млн EBITDA, назвав среди причин «early Legend synergies».

Legend — самая дорогая сделка года среди медиа- и аффилиатных активов, но покупатель получил не CPA-трафик, а медиа с собственной аудиторией и данными. Ровно по этой логике DraftKings 21 октября 2025 года купила Railbird — биржу с лицензией CFTC — за $84,8 млн, из которых $37,8 млн условные. В 10-K DraftKings прямо пишет, что вклад Railbird в выручку несущественен: платили за лицензию, а не за бизнес. FanDuel пошла через партнёрство: совместное предприятие с CME Group, объявленное 20 августа 2025 года, работает как non-clearing FCM под надзором CFTC.

Следующий шаг в этом ряду — IG Group. 30 июля 2026 года она объявила о покупке Underdog, американского оператора дейли-фэнтези и рынков прогнозов, на сумму до ~$1,3 млрд: EV ~$1,1 млрд на закрытии и earn-out до ~$200 млн. Это 2,4x чистой выручки Underdog за 12 месяцев до июня 2026 года, мультипликатор раскрыт самой IG. Отдельно от цены сотрудники получат MIP до $850 млн при EBITDA не ниже $400 млн в 2028 году и $700 млн в 2029 году. 9 октября CEO IG объяснял инвесторам, что сделка снижает зависимость от Великобритании. Сделка не закрыта.

Рядом стоит и покупка Informa выставочного оператора Clarion Events (ICE, iGB) у Blackstone за £2,24 млрд: Blackstone купил Clarion в 2017 году за £600 млн.

Аффилиаты: 2–4x, рассрочка и earn-out

На нижнем ярусе цены задаёт Raketech. 24 сентября 2025 года компания продала активы Casumba (Япония) за номинальные €12 млн без денег на закрытии: ежемесячные платежи до декабря 2029 года под 8% годовых. По IFRS 9 справедливая стоимость такого обязательства — около €7 млн, и Raketech признала некассовый убыток около €10 млн. Актив приносил около €4,0 млн выручки и €2,9 млн EBITDA в годовом выражении по второму кварталу 2025 года. По расчёту 15M, это 4,1x EBITDA по номиналу и 2,4x по справедливой стоимости. В октябре 2026 года история получила продолжение: Raketech договорилась закрыть earn-out перед прежними продавцами Casumba за €8,2 млн вместо €20,3 млн.

Gambling.com Group построила сделку с Odds Holdings (OddsJam, OpticOdds) по зеркальной схеме: $80 млн на закрытии ($70 млн деньгами и $10 млн акциями) и до $80 млн сверху, но полная сумма выплачивается только если скорректированная EBITDA актива удвоится в 2026 году относительно 2024-го. На базе EBITDA 2024 года около $12 млн, которую цитировали отраслевые СМИ, это 6,7x на закрытии и 13,3x по максимуму (расчёт 15M). Половину условной части покупатель может выплатить акциями.

Базовая линия для сравнения — Catena Media в 2022–2023 годах: AskGamblers ушёл к GiG за €45 млн, итальянские активы — за €19,8 млн тремя траншами до второго квартала 2025 года, британские и австралийские — за €6 млн; всего три сделки принесли около €71 млн. Better Collective в мае 2024 года купила AceOdds за €42 млн — примерно 4x LTM EBITDA по данным трекера Track360. В 2026 году ни Better Collective, ни Gentoo Media покупок с раскрытой суммой не объявляли, а Catena Media 21 октября сделала первую венчурную инвестицию — в Collectbase (Repackz.fun) без раскрытия суммы.

Мультипликаторы по сегментам

Таблица 2. Мультипликаторы по сегментам, 2024–2026. Расчёты 15M описаны в методологии. Источники: 1–5, 7–9, 11, 12, 14–16, 26, 28, 29, 31, 32, 34–38, 44.

Что это значит

Операторам, которые думают о продаже. Рынок платит 8–9x только за стабильную регулируемую выручку без налоговых сюрпризов. Леверидж выше 5x съедает equity почти полностью: evoke с EBITDA £356 млн получила за акции £243 млн. Если продавать, то до повышения налога, а не после, и с готовым расчётом синергий для покупателя — именно их Bally’s Intralot назвала первым аргументом.

Поставщикам. Разрыв между 7,7x за Grover и 15x за NeoGames — это разница между зрелым денежным потоком и ростом на новых рынках. Но два года ожидания одобрений могут обнулить сделку: Galaxy Gaming получила $5,2 млн вместо $85 млн. Срок регуляторных одобрений стоит закладывать в цену так же, как и earn-out. Оферта по Evolution не задаёт рыночную цену: расчётные ~8,5x — нижняя граница, в оферту принято 0,06% акций, а совет директоров назвал цену не отражающей справедливую стоимость.

Аффилиатам. Без собственной аудитории и данных актив стоит 2–4x EBITDA, и даже эти деньги приходят в рассрочку: Casumba — платежи до 2029 года, OddsJam — половина суммы за удвоение прибыли. Legend за $1,2 млрд купили не как аффилиата, а как медиа с 118 млн пользователей. Для продавца это означает две вещи: считать не только EBITDA, но и прямой трафик, и заранее договариваться о структуре earn-out, потому что покупатель предложит её в любом случае.

Методология

Срез на 4 ноября 2026 года. Стоимость предприятия (EV) берётся из релизов сторон; там, где раскрыт только акционерный капитал, EV считается как капитал плюс чистый долг. Для evoke чистый долг выведен из раскрытого левериджа 5,2x и скорректированной EBITDA £356,2 млн за 2025 год; результат (~£1,85 млрд и ~5,9x) — расчёт 15M, Edison даёт 6,3x. Для Snai мультипликатор рассчитан как €2,3 млрд / €256 млн по цифрам из релиза Flutter. Для Galaxy Gaming — EV $124 млн к гайденсу $12–13 млн. Для Candle Lake — SEK 695 × 183 058 121 акция на 30.09.2026; SEK 127,2 млрд ÷ 11 SEK/EUR = €11,57 млрд; €11,57 млрд ÷ LTM adj. EBITDA €1 363,8 млн = ~8,5x; чистая денежная позиция Evolution не учтена. При курсе 10,8–11,2 результат 8,3–8,6x. Для Casumba — €12 млн и €7 млн к EBITDA €2,9 млн в годовом выражении. Для Odds Holdings — $80 млн и $160 млн к EBITDA 2024 года около $12 млн по прогнозу, который цитировали отраслевые СМИ; эта база не из релиза Gambling.com. Для FanDuel — $1,56 млрд / 5%. Мультипликатор Bally’s International Interactive — оценка Euroxx, NeoGames — из релиза Aristocrat, PointsBet — из релиза PointsBet на ASX. Исследования Edison заказаны Bally’s Intralot. Даты закрытия Legend и Grover взяты из трекера Track360 и помечены в таблице. Для Underdog мультипликатор 2,4x раскрыт IG: EV ~$1,1 млрд к чистой выручке за 12 месяцев до июня 2026 года. Для PointsBet по цене A$1,25: EV = A$353 млн + 347,8 млн акций × A$0,19 ≈ A$419 млн. Цитаты — из публичных документов, перевод редакции.

Источники

1. Bally’s Corporation, Form 8-K «Recommended acquisition of evoke plc», 05.06.2026 — 0,537 акции / 52 пенса, £243,1 млн, лимит денег £117,1 млн, финансирование, сроки. https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001747079/000174707926000073/baly-20260605.htm
2. evoke plc, «FY25 Results», 30.04.2026 — выручка £1 781,9 млн, adj. EBITDA £356,2 млн (+14%), списания £440,3 млн, убыток £549,1 млн, леверидж 5,2x. https://www.evokeplc.com/application/files/1917/7752/8415/FY25_Results_Statement.pdf
3. evoke plc, «H1 2026 Interim Results», 12.08.2026 — adj. EBITDA £150,2 млн (−10%), +£46 млн налогов, леверидж 5,6x, сделка идёт по плану. https://www.evokeplc.com/application/files/2917/8648/4680/H1_2026_Interim_Results.pdf